民生证券农业23年中期投资策略：生猪养殖转向“效率竞争”是大势所趋 重点布局现金流充裕、逆周期扩张能力强的成长性标的

民生证券发布研究报告称，生猪养殖行业从规模化初期头部集体的“门槛竞争”转向个体的“效率竞争”是大势所趋，这个过程中的代价将是惨痛和激烈的，本轮周期中个股的表现可能会有较大的分化，当前应当重点布局养殖效率优异、现金流充裕、逆周期扩张能力强的成长性标的，推荐巨星农牧（603477）(603477.SH)(高生产效率铸造低成本护城河)、新五丰（600975）(600975.SH)(国资背景并购重组实现出栏量高增)，以及温氏股份（300498）(300498.SZ)(成本下降持续兑现)等。

▍民生证券主要观点如下：

【生猪】：

(资料图)

养殖行业从规模化初期头部集体的“门槛竞争”转向个体的“效率竞争”是大势所趋，这个过程中的代价将是惨痛和激烈的，本轮周期中个股的表现可能会有较大的分化，当前应当重点布局养殖效率优异、现金流充裕、逆周期扩张能力强的成长性标的。

推荐巨星农牧(高生产效率铸造低成本护城河)、新五丰(国资背景并购重组实现出栏量高增)，以及温氏股份(成本下降持续兑现)、唐人神（002567）(出栏增速强劲+估值优势)、华统股份（002840）(浙江区域养殖龙头)、天康生物（002100）(成本领先+估值优势)。

【动保】：

在高存栏低猪价和去产能高猪价的过渡阶段，动保需求或有承压，非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物(非瘟疫苗具有更好的免疫效率)，普莱柯（603566）(非瘟疫苗安全性较高，不存在生物安全相关风险)，中牧股份（600195）(有望首批获得非瘟疫苗生产资质)。

【白鸡】：

父母代鸡苗价格为产业链风向标，商品代鸡苗价格决定业绩兑现度。全国在产父母代种鸡存栏量在15周达峰后开始回落，父母代鸡苗的高价格和上游产业链周期传导都表明父母代鸡苗供给仍不足，根据周期传导理论预计2023Q3商品代鸡苗销量或开启高位回落，意味着后续商品代有上行空间，从估值的角度建议逢低参与。

业绩最差时点已过，靠近下游的一体化公司或将受益，建议关注圣农发展（002299）(全产业链一体化龙头)、益生股份（002458）(白鸡种源先行者)、民和股份（002234）(养殖食品齐发力)。

【种植链条】：

厄尔尼诺发生概率再度上调，对于白糖、棉花和棕榈油的产量影响较大，该三种大宗农产品的价格或进一步上涨，可以重点关注软商品种植与生产相关公司。对于玉米和大豆而言，玉米和大豆库销比处于底部向上恢复通道，供应逐渐宽松，价格趋势向下，有利于饲料企业降低成本，饲料生产相关企业有望受益。

厄尔尼诺对国内玉米和大豆主产区会有一定影响，转基因玉米和大豆或将间接缓解减产压力，重点关注大北农（002385）(性状公司)、隆平高科（000998）以及登海种业（002041）(玉米种子龙头企业)。

【宠物食品】：

海外市场：对于宠物食品出口来说，库存调整周期逐渐进入尾声，随着海外终端需求逐步回暖，我国宠物食品出口同比有所提升。4月我国宠物食品出口金额同比首次转正，未来宠物公司出口需求或将边际改善。

国内市场：国内“618”大促活动推动宠物消费需求回暖，在品牌矩阵日趋丰富以及高端原材料和设备的加持下，国产品牌竞争力持续增强。推荐中宠股份（002891）(宠物食品自有品牌龙头企业)，建议关注佩蒂股份（300673）(宠物食品OEM龙头企业)。

风险提示：

政策调控导致猪价反弹不及预期风险;重大突发动物疫病风险;天气灾害导致原材料价格波动风险;自主品牌拓展不及预期。