民生证券：给予航天宏图买入评级|世界视点

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民生证券股份有限公司吕伟,尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航天宏图进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：22年营收大增67%；空、天地一体化全产业链布局》，本报告对航天宏图给出买入评级，当前股价为92.21元。

航天宏图(688066)　　事件： 公司 2023 年 4 月 21 日披露了 2022 年报， 全年实现营收 24.6 亿元，YoY+67.3%；归母净利润 2.6 亿元， YoY+32.1%；扣非归母净利润 2.2 亿元，YoY+46.4%。 公司收入增长超出市场预期， 主要原因是公司核心产品竞争力不断增强，全国营销网络日臻完善，分支机构订单增长较快，全年新签订单再创新高（总金额 30.74 亿元，较 21 年增长了 42%） 。 我们综合点评如下：　　单季度收入持续高速增长； 利润率水平有所波动。 单季度看，公司： 1）1Q22~4Q22 分别实现营收 2.0/5.9/6.1/10.7 亿元， 同比增速分别是+179.3%、+59.9%、 +63.0%、 +62.0%，季度收入增速持续较高； 分别实现归母净利润-0.50亿元（YoY-10.2%）、 0.58 亿元（21Q1 为-0.45 亿元）、 0.75 亿元（YoY+47.3%）、1.81 亿元（YoY+25.9%） 。 2） 2022 年综合毛利率为 48.1%，同比减少 3.92ppt；净利率为 10.8%，同比减少 2.86ppt。 毛利率下降主要是数据分析应用服务业务（22 年收入占比 60.3%） 毛利率同比减少 5.68ppt 导致。　　云服务业务收入同比大增 76%； 渠道下沉订单快速增长。 1） 随着航天航空（卫星+无人机）数据源及计算机技术不断革新， 公司下游卫星遥感应用市场持续扩大。 2022 年 12 月 30 日，公司首个城市级（鹤壁市） 遥感云服务 2.2 亿订单落地， 这对公司未来业绩增长和市场开拓意义重大。 2022 年，公司云服务营收 0.78 亿元，同比大增 76%， 或有望成为公司未来业绩增长的新动力。 2） 全国营销网络布局方面， 公司延续“深度挖掘需求，并自上而下推广”的市场下沉战略，建设覆盖全国的营销网络，逐步形成由总部-大区-省办-城市节点组成的四级营销体系， 市场渠道下沉优势彰显。　　“宏图一号”成功发射；打造空/天/地一体化数据资源体系。 2023 年 3 月30 日，公司“宏图一号” 01 组 SAR 卫星成功发射并进入预定轨道，标志着公司将具备自主可控的卫星数据源， 可在 1 年内完成全球陆地范围测图任务，在城市地质灾害监测、海洋监测、洪涝灾害监测、地表沉降监测、实景三维建设等领域均具备较好应用前景， 未来公司有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局。 此外， 2022 年 12 月，公司以设立专项投资基金的形式参与了 34 颗 SAR卫星建设， 未来将与发射的 4 颗 SAR 卫星一起组网形成“女娲”星座（38 颗），助力打造空/天/地一体化全产业链布局，公司成长边界有望不断拓宽。　　投资建议： 公司是我国卫星应用领域龙头， 全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着 SAR 卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。 根据下游需求节奏变化，我们调整公司 2023～ 2025 年归母净利润分别为 3.85 亿元、 5.36 亿元、 7.29 亿元，当前股价对应 2023～ 2025 年 PE 为 44x/32x/23x， 维持“推荐”评级。　　风险提示： 下游需求不及预期； 市场竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.03亿，根据现价换算的预测PE为42.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为117.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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